股市行情鑫东财配资说说揭秘20岁时的巴菲特是怎样选股的?

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股市行情鑫东财配资说说揭秘20岁时的巴菲特是怎样选股的?

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  1951年,20岁的巴菲特写了一篇名为《我最看好的股票》(The Security I Like Best)的分析文章,当时巴菲特还是一位初出茅庐的投资顾问。文章所说的股票就是后来巴菲特称之为“投资初恋”的GEICO(政府雇员保险公司)。巴菲特之所以对GEICO产生兴趣,与他的老师格雷厄姆有很大关系。当时格雷厄姆是巴菲特崇拜的偶像,当得知格雷厄姆是GEICO的主席,巴菲特对GEICO作了调研分析并投入了他当时的大部分资金。虽然这只是一次短暂的“初恋”,但1976-1980年身家上亿的巴菲特再次投资GEICO、收购其1/3股权。这些股权到1995年增值50倍,给巴菲特带来了23亿美元利润。同一年,巴菲特又以23亿美元收购GEICO剩余股权,使其成为旗下全资子公司。GEICO令巴菲特洞悉了保险业的秘密。在此基础上,巴菲特构筑了自己的保险帝国,并进入再保险领域。保险业不仅成为其“利润奶牛”,而且为其提供了巨量的浮存金。

  下面是巴菲特1951年对GEICO分析文章的全文翻译:

  充分就业、利润大幅增长以及创纪录的分红显然不会对应股市的低迷。过去5年来,大部分行业都处在这种繁荣之中,少数小波动丝毫不能影响这一巨大浪潮。

  然而汽车保险业却没有分享这一繁荣。在二战刚结束时期出现巨大亏损之后,汽车保险业终于在1949年有所起色。然而1950年,事故保险公司再次遭遇重创,成为保险行业15年来第二糟糕的年份。一些事故保险公司(尤其是汽车险占比较大的)股价表现都非常低迷。从盈利能力和资产因素来看,这些股票很多似乎都被低估了。

  汽车保险行业本身具有平滑周期性波动的特点。大部分汽车购买者都认为车险是有必要的。保险合同的费率每年都要根据当时情况作出调整。费率调整滞后于成本,在1945-1951年的物价上涨阶段产生负面影响,但如果经济进入通缩阶段,应该是一个有利因素。

  这个行业的其他优势还包括没有存货、收款、劳动力和原材料等方面的问题,而且也没有产品过时和相关设备被淘汰的风险。

  GEICO成立于30年代中期,在全国范围内向符合条件的群体提供全面的汽车保险服务,包括:(1)联邦、州和市政的政府雇员;(2)现役和后备委任军官以及薪酬前三档的非委任军官;(3)服役期间享受该待遇的退役军人;(4)以前的投保人;(5)大中小学的教员和职员;(6)专门从事国防工作的政府承包商雇员;(7)股东。

  公司不设立任何代理机构和分支机构。因此,投保人可以按年费率高达30%的优惠获得一份标准的汽车保险单。公司在全国各地通过大约500名代理人处理索赔,受理速度非常快。

  “成长型企业”一般是指那些剔除物价上涨和商业竞争缓和的因素,过去几年销售依然有所增长的企业。从下面的业绩来看,GEICO绝对是一家合格的成长型企业:

  年份 保费收入 投保人数

  1936-- 103,696.31美元 3,754

  1940-- 768,057.86美元 25,514

  1945-- 1,6,562.09美元 51,697

  1950-- 8,016,975.79美元 143,944

  当然,昨天的增长并不能给今天的投资者带来利润。对于GEICO而言,我们有理由相信成长空间还很大。截止到1950年,公司仅在全国50个州(包括华盛顿特区和夏威夷)中的15个州注册登记。1950年年初,公司在纽约州的客户还不到3000人。对于潜在客户而言,纽约125美元保单的25%优惠看起来应该比欠发达地区50美元保费的25%优惠更有诱惑力。

  随着成本竞争的重要性在经济衰退时期不断提升,GEICO费率方面的吸引力应该能够更有效地抢走其他同类公司的业务。由于保险费率随着物价上涨,费率上25%的差距以实际金额计算的话则变得更大了。

  公司也没有来自代理人的压力,不需要接受一些有问题的投保申请或更新高风险投保人的保单。在一些费率结构不完善的州,公司可能会暂停推广。

  GEICO最大的吸引力也许来自于它的利润率。1949年公司保险利润与保费收入的比率为27.5%,而Best‘s搜集的135家事故保险公司平均利润率仅为6.7%。1950年景气转差,Best’s计算的平均利润率降至3%,而GEICO降至18%。GEICO并不经营所有的事故保险业务,人身伤害和财产保险虽然都是GEICO重要的业务线,但利润率是最低的。GEICO还有大量的撞车保险业务,在1950年是一条很赚钱的业务线。

  在1951年上半年,几乎所有保险商在事故保险方面都出现亏损,尤其人身伤害和财产保险两种业务最不赚钱。GEICO利润率下降至略微高于9%,相比之下,马萨诸塞州保险公司亏损16%、新阿姆斯特丹事故保险公司亏损8%、标准事故保险公司亏损9%。

  由于GEICO处于快速成长期,现金分红水平一直比较低。从1948年6月1日到1951年11月10日,送股和拆股(1拆25)使得流通股份从3000股扩大到25万股。公司还发行了认购附属关联企业股份的认股权证。

  自从1948本杰明-格雷厄姆的投资基金收购GEICO大量股份并将其上市之后,格雷厄姆一直是董事会的主席。李昂-古德温是公司总裁,能力出众,上任以来一直指引着GEICO的方向。截至1950年末,董事会10位董事共持有GEICO流通股的三分之一左右。

  1950年公司每股盈利达到3.92美元,1949年为每股4.71美元(当时总业务量要小一些)。这些数据不包括尚未实现的保费储备,而这一金额在两个年份中都很庞大。1951年的利润要低于1950年,但今年夏天费率的全面提高将会体现在1952年的利润中。在1947年到1950年间,公司投资收入翻了两番,反映了公司资产的增长。

  以目前股价来看,当前估值为1950年(行业景气糟糕年份)盈利的8倍,看起来完全没有反映公司巨大的成长潜力。

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